Semáforo: dólar, tasas y luces roja, amarilla y verde para 6 variables clave de la semana
Luego los últimos anuncios del Gobierno, estas son las variables económicas y financieras que el mercado deberá seguir de cerca.
En línea con lo anticipado una semana atrás, la actividad económica tuvo una buena performance en marzo (+0,1% mensual). La actividad del primer trimestre (Q1:23) fue un 1,5% más alta que en el primer trimestre del 2022 (Q1:22).
Prácticamente todos los sectores tuvieron un mejor desempeño que un año atrás, excepto por intermediación financiera (-0,9%) y el agro, cuya actividad en el Q1:23 fue 10% menor que en el Q1:22 por la sequía.
¿Cuáles fueron los que más traccionaron? Minería y energía (Oil&Gas) está volando. La actividad en este sector fue 11,8% superior a la del Q1:22. Generación, transporte y distribución de energía eléctrica, gas y agua también tuvo un buen dinamismo (+6,7%). La hotelería y la gastronomía continúan recuperándose (+7,9%). La industria manufacturera, el sector de más peso en la economía, también tuvo un buen rendimiento: creció un 2,9% vs el Q1:22.
Lamentablemente las perspectivas no son favorables: la economía argentina estacionalmente muestra un nivel de actividad mayor los segundos trimestres producto de la cosecha agrícola. El impacto de la sequía se sentirá de lleno, a lo cual se suma la escalada inflacionaria de estos meses. Sería esperable que los próximos registros de actividad económica no sean favorables.
A continuación, el "semáforo" económico y financiero de la semana:
Luces rojas: recaudación y precios
El partido fiscal se le está volviendo cuesta arriba al Gobierno. El déficit primario del Sector Público Nacional No Financiero (gasto excluyendo intereses menos recaudación) creció 84% real en el primer cuatrimestre del 2023 vs igual período del 2022. A pesar del menor gasto público, el déficit primario casi se duplicó. El gasto primario cae un 7,1% real en el período de la mano de una fuerte licuación de los gastos en prestaciones sociales (-9,1% real) y menores gastos en subsidios a la energía y transporte (-31%). Entonces, ¿por qué crece el déficit si se está ajustando el gasto? La recaudación se vino a pique: ajustada por inflación cayó 13,4% entre enero y abril del 2023 respecto del año anterior. El jueves se conocerá la recaudación de mayo, dato clave tanto para analizar la evolución de las cuentas públicas a futuro como también un posible anticipo de un tropiezo de la actividad económica.
Terminado mayo comenzarán a conocerse las diversas mediciones privadas de inflación. Según Ecolatina, los precios en GBA aumentaron en promedio un 9,7% en la primera quincena de mayo respecto de la primera de abril. Mayo apunta al 9%, algunas estimaciones arriman la cifra a los dos dígitos mensuales. Esperemos que las mediciones no sorprendan al alza.
Luces amarillas: restricciones y dólar
El Gobierno le sigue buscando la vuelta para evitar que se le escape la brecha, que arriba de 120% mostró ser un punto de pívot para la política económica: ahí la economía se paraliza y la política reacciona. Al respecto, la Comisión Nacional de Valores (CNV) dispuso nuevas reglamentaciones para la operatoria de dólar financiero (RG 962). En muy resumidas cuentas, básicamente se segmentó al mercado.
Las operaciones de dólar MEP y dólar CCL frecuentemente se realizan con bonos soberanos en moneda extranjera, particularmente con el AL30 y GD30 ("ALs y GDs"). No obstante, también es posible comprar o vender dólares en la bolsa con otros activos como letras, bonos sub-soberanos, obligaciones negociables, CEDEARs, etc.
El Gobierno vía Banco Central, FGS y afines interviene el dólar implícito en los "ALs y GDs" para que se mantenga relativamente estable. La intervención tenía un talón de Aquiles: generó oportunidades de arbitraje.
Con la nueva reglamentación se buscó cortar este rulo: si en los últimos 15 días vendiste ALs o GDs contra dólares, no podés por 15 días comprar o vender otros activos contra dólares. Similarmente, si compraste o vendiste otros activos contra dólares (como por ejemplo una obligación negociable), por 15 días no podés vender contra dólares tus ALs o GDs.
Posiblemente esto amplíe la "brecha de la brecha", la diferencia entre el dólar financiero subsidiado y el libre. Lo dijo Cristina: "muchachos, no se hagan los rulos"… aunque olvidó mencionar que las restricciones los generan.
Luz verde: licitación y producción automotriz
El Tesoro enfrenta hoy la segunda y última licitación de deuda del mes, donde prácticamente la totalidad de los vencimientos corresponden a un instrumento no indexado. Excepto por una Lelite, todo lo que ofrecerá el Tesoro indexa por inflación o dólar. Finanzas aprobó la primera prueba de mayo. Dados los instrumentos ofrecidos, sería esperable otro buen resultado.
La producción automotriz sigue pisando firme: en el primer cuatrimestre se produjeron 40.000 unidades más que un año atrás. Al sector no le afectó el parate en las importaciones: el único rubro según el INDEC cuyas importaciones crecieron en cantidad y valor fue justamente el de piezas y autopartes. Gana peso la producción para exportación, frente a un poder de compra muy deteriorado. A finales de la semana ADEFA dará a conocer el dato de producción de mayo.
Fuente: iprofesional.com
Salto de los dólares financieros: por qué dejó de intervenir el BCRA y qué espera el mercado
Por primera vez desde la corrida cambiaria de la última semana de abril, el Banco Central dejó de lado la estrategia de intervenir en el mercado a través de la compra-venta de bonos para mantener contenidos a los dólares financieros -el dólar MEP y el contado con liquidación-, por lo cual esas divisas pegaron este jueves un salto brusco.
Fuentes del equipo económico alegan que el objetivo es evitar maniobras especulativas, lo que en la jerga financiera se conoce como "rulos" que hacen los inversores cuando hay una gran brecha entre la cotización de los dólares financieros intervenidos y los que se negocian en forma libre, como el blue, y el MEP y el CCL operados en el SENEBI (Segmento de Negociación Bilateral).
Algunos analistas de mercado coindicen en que el motivo del cambio de táctica es evitar esos rulos, mientras que otros operadores afirman que es porque a la entidad monetaria se le está agotando el poder de fuego para intervenir en un contexto de reservas netas negativas por alrededor de u$s1.500 millones.
El salto de las divisas financieras se producen en un contexto en el que el Gobierno se mantiene una negociación con el FMI para adelantar los desembolsos previstos para el resto del año, y según algunos trascendidos, gestiona que parte de esos fondos puedan ser usados para intervenir en el mercado cambiario. No obstante, para los analistas luce poco probable que el organismo acceda a esa posibilidad.
Dólares financieros: ¿cuál son las causas del salto?
El analista financiero Franco Tealdi señaló que "la principal causa del salto que vimos en los dólares financieros es que el Gobierno, vía BCRA, se corrió, dejando flotar el MEP y CCL sin intervención".
"Así, los dólares por pantalla (aquellos que se operan con compra/venta de bonos en el segmento Prioridad Precio Tiempo ) convergen con los dólares más libres, que se operan en SENEBI, y vía ADRs, y Cecears, que en estos días estaban muy por encima de los intervenidos", comentó.
En sintonía, el especialista en finanzas Salvador Vitelli dijo que "el BCRA dejó de intervenir, le soltó esa mano que le estaba dando a los dólares financieros, dejando de sostener los precios, y que estaba censurando la tendencia genuina dolarizadora. Cuando se retiró de la mesa, las divisas financieras se recalentaron".
Andrés Reschini, analista de F2 Soluciones Financieras, también relacionó la escalada de las divisas financieras a que "parece que el BCRA se corrió de la compra de bonos en dólares".
Por su parte, la economista Natalia Motyl planteó otros factores que presionan al alza a los dólares financieros: "Si tomás los pasivos del BCRA/reservas brutas, hoy el dólar debería estar en $580, así que todo lo que esté debajo de ese valor, está ‘regalado’".
A su vez, argumentó que "con una inflación esperada de 9% para mayo y una suba de tasas insuficiente, muchos ahorristas abandonarán los instrumentos en pesos, lo que acentuará la demanda de dólares".
¿Por qué el BCRA dejó de intervenir en los dólares financieros?
Fuentes del equipo económico esgrimieron que "nunca revelamos la estrategia, es un mercado altamente volátil, y si algunos arman rulos, tienen que asumir que hay riesgo y que les puede salir mal". Y aclararon que "eso no significa ni que nos corrimos ni que volvemos hoy o mañana; simplemente, la estrategia responde a lograr un objetivo sin que signifique alimentar una especulación".
El analista financiero Christian Buteler afirmó que "el BCRA se corrió de la operatoria y produjo esta volatilidad", y juzgó que "es un error". Y alegó: "Entiendo que no quieren que el mercado les tome el pulso para que no lo operen, que no se armen rulos, pero unos de los objetivos de la intervención que estaban haciendo era, justamente, sacarle volatilidad al tipo de cambio".
En este marco, Buteler dijo que "si tiene que cambiar la estrategia, que la varíen todos los días, pero no eso no puede provocar un salto fuerte como el de hoy", porque "para poder dejar de intervenir hay convencer al mercado que esos son los valores estables, y si hay un salto de 6% en un día el mensaje es totalmente el contrario".
"Es un error porque se empieza a escuchar en el mercado que la razón es que ya no tienen más con qué intervenir y eso es contraproducente, porque si creen que no tienen más para intervenir, pueden salir a comprar ya mismo dólares con la idea de que la cotización se puede ir a cualquier valor", fundamentó.
Reschini comentó: "Desconozco la razón exacta por la cual se corrieron, pero desde que comenzó esta racha de intervenciones vengo señalando que era muy limitado el poder de fuego y muy firme la demanda por dolarización".
Sobre la razón por la que el BCRA no intervino, Tealdi manifestó que "en el Gobierno dicen que es para frenar maniobras especulativas, pero mi intuición es que es una condición del FMI para adelantarle los dólares y, que dejen de malvender en el mercado, subsidiando precios que no son los verdaderos".
Vitelli también conjeturó que la causa por la que el BCRA dejó de intervenir puede estar vinculada a la negociación con el FMI por el adelanto de desembolsos, "ya que al organismo no le es simpática la intervención despilfarrando divisas".
Para el economista Federico Glustein, la disparada de los dólares financieros "se da porque el BCRA ya no tiene reservas y el poder de fuego es menor, entonces se corre y el dólar sube por presión de demanda por la cual se van u$s 60 millones de dólares diarios, lo cual no es sostenible, más teniendo en cuenta la emisión monetaria producto de tasas altas y reviente de bonos". Y resaltó que "lo que sucedió, sin dudas, es un indicio sin dudas de que no hay medidas que puedan calmar las cotizaciones sin sangría de divisas".
Dólares: ¿FMI permitirá usar desembolso para mantener paz cambiaria?
La escalada de los dólares financieros se produce mientras el Gobierno redefine el acuerdo con el FMI y busca que se adelanten los desembolsos previstos para el resto del año. En ese marco, según algunos trascendidos, Economía gestiona que parte de esos fondos puedan ser usados para intervenir en el mercado cambiario.
Al respecto, Fernando Baer, economista jefe de Quantum Finanzas, juzgó que "si va a haber un desembolso fuerte adicional, el FMI creo que va a poner bastante más reparos, sobre todo si es para intervenir en el tipo de cambio oficial, y no vas a hacer una devaluación". Y agregó: "Si vas a hacer una devaluación te puede dar algún grado de libertad en ese sentido, pero si vas a mantener este ritmo de crawling y vas a usar esos dólares para intervenir en los dólares libres, me parece que no va a haber una postura conciliadora".
Reschini evaluó que "en términos de razonabilidad no sería adecuado" que el FMI avale usar el desembolso para mantener calmo al tipo de cambio, y concordó en que "al menos tendría que exigir tener un esquema monetario consistente con acumulación de reservas, tiene que haber un sinceramiento que deje de promover importaciones"
"Prestar para intervenir cuando tenés una brecha del 100% hace años por emitir y pisar el dólar oficial es tirarle margaritas a los chanchos", enfatizó. Aunque acotó: "A veces sorprenden algunas decisiones basadas en intereses políticos y no en la ciencia".
Por su parte, Motyl dijo que "no creo que le habiliten usar los desembolsos para intervenir mercado cambiario, sería regalar dólares a un precio muy alto" y especuló con que el organismo "pedirán más ajuste fiscal". También desestimó que el FMI pida una devaluación como condición: "sería una pésima idea con un BCRA sin reservas, un desempleo altísimo y una brecha tan alta".
A su vez, Federico Moll, director de Ecolatina opinó que "no veo muchas chances de que el FMI adelante nada, no tiene ningún incentivo para hacer eso, dado que los dólares se usarían solamente para sostener un tipo de cambio apreciado de acá al cambio de mandato, sería financiar el llegar a las elecciones rifando dólares que después no van a tener para devolverle a ellos".
Fuente: iprofesional.com
La Bolsa marcó un nuevo récord y en lo que va de 2023 le gana al dólar y a la inflación
El S&P Merval subió 1,1%, a 307.773 puntos. En lo que va del año sube más de 50%. Los bonos Globales treparon 3% en Wall Street. El dólar libre subió a $471, en un día de allanamientos en la City por irregularidades cambiarias. El BCRA compró USD 3 millones en el MULC
El dato económico de la semana será la difusión del IPC del INDEC el próximo viernes 12, del que se espera una suba de más de 7% en la medición correspondiente a abril. Con una inflación desatada, las acciones argentinas demostraron ser una apuesta segura y defensiva, más si se considera la total incertidumbre acerca de la política económica con un nuevo Gobierno a partir del 10 de diciembre, dentro de solo siete meses.
En ese sentido, la Bolsa de Argentina renovó este martes valores máximos históricos medidos en pesos, por compras como coberturas ante la difícil coyuntura económica y con un Banco Central que lucha por resguardar sus escasas reservas, en un piso desde octubre de 2016.
El índice accionario líder S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires mejoró un 1,1%, a 307.773 puntos al cierre, luego de alcanzar su máximo nominal intradiario en las 310.950 unidades en la primera parte de la sesión. Acciones energéticas y financieras lideraron la tendencia del mercado.
El S&P Merval gana en 2023 un 52,3% en pesos, más que el dólar libre -que sube un 36,1%- y que la inflación, estimada en un 31% en lo que va del año. En dólares “contado con liquidación”, el tipo de cambio implícito en el precio de los ADR argentinos operados en dólares en Wall Street, el panel líder sube un 15,6% en 2023.
Una galopante inflación, una persistente devaluación del peso y un tipo de cambio especial para exportadores de soja que no logra alentar al sector agropecuario complican el panorama económico a pocos meses de elecciones presidenciales.
Jorge Fedio, analista técnico de Clave Bursátil, aseguró que “no cabe duda alguna que el Merval en pesos está explotado, con una crisis de meses por delante hasta el cambio de gobierno el 10 de diciembre. A esa abultada abundancia de pesos emitidos en circulación, a los que les sobran, ‘sálvense como puedan’, y quienes los invierten en Bolsa, realmente los salvan. Es que son los políticos que nos gobiernan los que nos distorsionan la realidad a tal punto que a todos nos sacuden”.
“En ocasiones como éstas, el mercado no es tonto, sabe cómo protegerse y se desprende de los pesos comprando activos que en dólares están super devaluados”, añadió Fedio.
El economista Gustavo Ber dijo que “entre las iniciativas económicas que más atención despiertan se encuentran aquellas relacionadas a la posibilidad de sumar divisas en busca de frenar la peligrosa sangría de reservas netas que ya alcanza niveles críticos, justamente en este segundo trimestre de mayor oferta estacional, ante la errática respuesta que viene exhibiendo el ‘dólar agro’ y las dudas de que las negociaciones con el FMI puedan llegar a aportar dólares frescos”.
Para el jueves se aguarda la presentación de un alentador balance de la petrolera estatal YPF. Se prevé que YPF informe un aumento interanual del 24,3% en los ingresos a USD 4.520 millones, según la estimación media de cinco analistas basada en datos de Reuters. Las acciones de YPF avanzan en lo que va del año un 27,6% en dólares y un 70,2% en pesos.
Operadores dijeron que se comprueba un incremento en el apetito al riesgo global ya que la economía de Estados Unidos podría evitar la temida recesión y la Reserva Federal no incrementaría más sus tasas de interés, los que apoyaba la tendencia de los activos locales.
En un intento de dar tranquilidad al mercado, avanzan las conversaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para renegociar metas vigentes y adelantar desembolsos dentro del acuerdo crediticio por unos 45.000 millones de dólares.
“Es imposible poder planear a largo plazo cuando no tenemos visibilidad en el cortísimo plazo. Estamos navegando en un banco de niebla y este nivel de incertidumbre es constante y resonante”, afirmó el banquero Facundo Gómez Minujín en el inicio del encuentro empresarial ‘Amcham Summit 2023′ con sede en Buenos Aires.
Los bonos en dólares operaron con ganancias promedio de 2,9%, según la referencia de los Globales del canje que se negocian en Wall Street. Estas emisiones conservan en mayo un alza promedio del 5 por ciento. En tanto, el riesgo país de JP Morgan, que mide el diferencial de la tasa de retorno de los bonos del Tesoro de los EEUU con sus pares emergentes, retrocedía 62 unidades para la Argentina, en los 2.524 puntos básicos.
Los bonos soberanos en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) ganaron un 0,5% en su promedio en pesos, encabezados por las emisiones dolarizadas, en medio de una leve recuperación de negocios hacia el final de la labor.
“Luego de los últimos cambios normativos (para desalentar los dólares alternativos), el segmento de deuda en dólares aparece un tanto anestesiado, pero pronto seguramente dejará de estarlo con el fin del plazo para la presentación de la lista de precandidatos”, estimó la correduría StoneX.
Allanamientos en la City
El dólar libre cerró ofrecido a $471 para la venta, con lo que restringió a solo un peso el alza que experimentó en la sesión. El billete llegó a subir hasta $475 al mediodía, aunque rápidamente recortó posiciones, al tiempo que se desarrollaron una serie de 20 operativos en entidades del microcentro porteño, en el marco de una causa que investiga maniobras irregulares de comercio exterior para hacerse con dólar oficiales.
El dólar mayorista ganó 40 centavos a $228,05, con una brecha cambiaria de 106,5% respecto del dólar libre.
En tanto, en la Bolsa, los dólares negociados en el segmento PPT (Prioridad Precio-Tiempo) finalizaron casi sin variantes, con el “contado con liqui” a $438,58 y el MEP a 430,69, según la paridad obtenida con el bono Global 2030 (GD30) en las especies “C” y “D”, respectivamente.
El Banco Central finalizó la jornada con un escaso resultado positivo para sus reservas de 3 millones de dólares, frente a liquidaciones del sector exportador por unos 54,1 millones de dólares.
En lo que va de mayo el BCRA lleva vendidos de sus reservas unos USD 264 millones, para elevar el saldo negativo en lo que va del año a 3.233 millones de dólares. Mientras que la mayoría de los analistas privados calcula que las reservas netas del BCRA están en terreno negativo, lo que amedrenta los negocios cambiarios, el volumen total cayó el lunes por debajo de la barrera de los 34.000 millones de dólares.
Fuente: infobae.com