Cuenta regresiva para las PASO
Mercado local
En la recta final de una semana plagada de volatilidad, incertidumbre y con un salto en el tipo de cambio, el Merval acumula más de 4% de ganancia y finalizó la jornada en positivo con más de 1,9 puntos porcentuales. Tal como era de prever, los precios de los activos argentinos experimentaron fuertes movimientos acompañados de un gran volumen de negociación como consecuencia de unas elecciones que, si bien son preliminares, podrían definir la visión futura del mercado para los próximos años. Los ADR argentinos que cotizan en la bolsa de Nueva York operaron en su mayoría alcistas, liderados por los bancos Galicia y Macro ganando más del 3% en la jornada de hoy.
Los bonos en dólares comenzaron, por tercera rueda consecutiva, en caída con más de 2 puntos porcentuales y llevando a la paridad de nuevo al 30%. Sin embargo, la jornada finaliza con números positivos y establece al tipo de cambio MEP en torno a los $538 por dólar, lo que genera una brecha superior al 11% con el tipo de cambio contado con liquidación, quien cierra la jornada en torno a los $600 por dólar. Cabe recordar que la curva de rendimientos en moneda extranjera continúa invertida y con tasas internas de retorno cercanas al 40% en el tramo corto de la deuda.
Mercado internacional
Wall Street recibió el dato inflacionario interanual en los Estados Unidos, el cual fue cercano a lo que estimaron los economistas. La economía más grande del mundo experimenta una inflación interanual del 3,2%, levemente inferior al dato estimado, sin embargo, el mercado bursátil reacciona poco y los principales índices se mantienen casi neutrales. El Dow Jones gana apenas 0,15%, Nasdaq lo hace en 0,18% y el S&P 500 en menos del 0,1%.
Por su parte, Disney (DIS) presentó sus resultados en el cierre de la jornada de ayer, con ingresos levemente menores pero con un beneficio por acción superior a las estimaciones de los analistas, y sus acciones ganan más del 4% en el mercado. Por otro lado, Alibaba Group (BABA) también dio a conocer sus números trimestrales antes de la rueda. Las acciones suben más del 4% como consecuencia de un resultado muy superior a lo estimado.
Fuente: rava.com
Los bonos con extrema volatilidad preelectoral
Mercado internacional
La jornada mostró a los principales índices de Wall Street en negativos, aunque sin grandes sobresaltos. Esto, con el foco en la pronta llegada de anuncios económicos que podrían movilizar a las cotizaciones del mercado, las cuales vienen experimentando recortes (principalmente en las tecnológicas), y con todo un tramo de la curva de tasas que hoy cede en el tramo más extenso, pero que en el acumulado de las últimas ruedas se posicionaron al alza.
Para mañana, se espera que la llegada del informe de inflación, es decir, el índice de precios al consumidor (IPC) de Estados Unidos, marque el punto central de la semana, aunque es necesario tener en cuenta que las estimaciones no son realmente alentadoras. En esta línea, hubo integrantes de la Fed que no fueron positivos con las cifras proyectadas y sostienen que la inflación continúa elevada.
Sin embargo, un buen dato de inflación puede convalidar las buenas expectativas de un progreso constante de baja hacia los objetivos de la Reserva Federal de EE. UU., junto a una economía real que parece estar firme en complemento de que Jerome Powell dio confianza en que no pronostica una recesión dura. En este sentido, si bien el presidente de la Fed no descarta mantener un camino de política monetaria contractivo, con tasas elevadas, un dato favorable en el informe del IPC podría devolver a los índices a la tendencia positiva, después de que varias de las últimas ruedas se adjudicaron recortes generalizados.
Para finalizar, y como dato individual, la empresa WeWork se desplomó en su cotización y pierde casi el 99% de su valor desde su salida a cotización en Wall Street. Siendo una de las empresas que tenía buenas proyecciones, con los cambios globales WeWork, la empresa de alquiler de oficinas, no pudo sostener ni reconstruir su modelo de negocio y se advirtió que hay dudas de poder continuar con el mismo y hasta posibilidad de anunciar la quiebra.
Mercado local
Los ADR argentinos que cotizan en Nueva York respondieron con diferencias entre las variaciones diarias de las acciones energéticas que, a la par del sector en el exterior y los incrementos del crudo y gas, destacaron positivos como en Pampa Energía, Transportadora de Gas del Sur o Tenaris, mientras que, por otro lado, el resto de los rubros cedió posiciones. Esto se trasladó al panel líder que cotizó en su mayoría negativo encarando las pocas ruedas que quedan hasta las elecciones PASO y también con su respectiva influencia. Este escenario impactó al índice Merval que perdió el 1,05%.
Mientras tanto, los bonos en dólares sufren las últimas ruedas con fuertes factores implícitos como las elecciones PASO, los fuertes incrementos del tipo de cambio por mercado que no deja de ser constante jornada tras jornada y la significativa participación de entidades estatales. Todo esto genera una dinámica de extrema volatilidad en los bonos soberanos que, después de haberse visto cómo sumaron posiciones, pero muy dubitativos hoy finalizan neutros tras absorber toda la importante baja expuesta en gran parte de la rueda. Es decir, entre los bonos referentes, el AL30 en su plaza dólar local llegó a ceder más del 4,50% negativo y finalizó neutro, mientras que el GD30 también cerró en porcentaje ganador.
En este marco, el dólar se negocia cada día a un precio más alto, con subas que hoy llegaron a verse en más del 3% en el plazo de 48 horas, recordando que las últimas normativas generan notorias diferencias de tipo de cambio según el plazo de liquidación. De todas formas, con intervención los dólares por mercado se llegaron a acomodar un tanto más bajo a un MEP con un incremento del 1,10% a los $527.
Fuente: rava.com
Las acciones locales se desacoplan de EE. UU. a días de las elecciones
Mercado internacional
Las acciones estadounidenses cotizaron a la baja durante la rueda de hoy y el rubro más afectado fue el tecnológico: el ETF de referencia QQQ cerró con una baja de 0,86%, seguido por el SPY que bajó 0,43%, por último, el DIA moderó mejor la baja y finalizó en 0,46%.
En línea con lo anterior, anoche la calificadora Moody’s recortó las calificaciones crediticias de una serie de bancos estadounidenses pequeños y medianos y se suma a la rebaja en la calificación de la deuda de EE. UU. anunciada la semana pasada. Todo esto sumado a que se espera un dato de inflación interanual más alto que el anterior que genera indecisión en el mercado y bajas en todos los sectores.
Entre las pocas luces verdes podemos mencionar a Eli Lilly (LLY), que tras su presentación del balance logró un ascenso de 14,8%, acompañada por Amgen (AMGN) que subió 3,08%; con lo cual el sector de cuidado de la salud ascendió 0,77%.
Mercado local
Las acciones locales esperan por las elecciones con entusiasmo, el Merval en dólares anotó una suba de 3,1%, y entre las empresas destacadas del día podemos mencionar a Grupo Galicia, Banco Francés y Central Puerto con ascensos que superaron el 3%.
Los bonos soberanos también tuvieron una jornada positiva, aunque la volatilidad en las primeras horas de la rueda fue extrema, y con ello se vio afectada la cotización de los dólares financieros; el MEP cerró en $521 y el CCL en $597.
Fuente: rava.com
¿En qué conviene invertir? Pesos vs. dólares
En notas anteriores hemos justificado nuestra inclinación hacia los bonos dollar-linked TDF24 y el TV24 para carteras en pesos. Mientras que, para carteras en dólares, hemos recomendado a los soberanos en dólares –en particular el AL30–. Sin embargo, hasta ahora no nos habíamos detenido a comparar estas estrategias entre sí. Es decir, ¿preferimos atravesar el 2023 con inversiones en dollar-linked en pesos o en bonos soberanos hard-dollar?
Las variables macroeconómicas favorecen a los bonos vinculados a la devaluación oficial. Esperamos una caída para la brecha en 2024, lo que significa que el dólar oficial subirá por encima del dólar financiero –al que están vinculados las cotizaciones en pesos de los bonos hard-dollar–. Esta reducción en la brecha se debe a dos factores: en primer lugar, anticipamos un salto devaluatorio discreto en el oficial entre octubre y diciembre de 2023. Segundo, a su precio actual de $540 y a una brecha del 95%, el CCL parece algo caro y tiene implícito un Tipo de Cambio Real (TCR) en niveles de la salida de la convertibilidad. Estos niveles son máximos históricos para la historia argentina y, aunque no esperamos que caigan en el muy corto plazo, están muy por encima del nivel de equilibrio de largo plazo. Con perspectivas de alza para el denominador y de caída para el numerador, todo indica que la brecha debería desplomarse en 2024 y alcanzar niveles de entre 20% y 50% (o incluso eliminarse por completo).
Como contrapeso a los fundamentos macroeconómicos, los precios de los activos financieros favorecen a los hard-dollar. Por un lado, tenemos perspectivas alcistas para los globales y los bonares: sus paridades continúan en niveles históricamente bajos, reflejando quitas de hasta un 50% que no se corresponden con el perfil de la deuda argentina. Por otro lado, los dollar-linked no capturarán plenamente el salto; operan con tasas significativamente negativas y el TV24 cotiza a una TIR de devaluación de -7,9%.
En resumen, la esencia del debate es preguntarse si el aumento que esperamos para los soberanos es lo suficientemente grande como para compensar la caída que esperamos en la brecha. Dado que la respuesta no es evidente a simple vista, decidimos realizar un análisis más detallado a través de dos enfoques:
Escenarios macroeconómicos a abril del 2024
El primer enfoque que adoptamos fue comparar los retornos del AL30 y el TV24 bajo diferentes escenarios. Para ello, proyectamos hasta abril de 2024 (cuando vence el bono en pesos) la devaluación, la inflación, la brecha y la paridad de los bonos ante diferentes magnitudes de salto devaluatorio en diciembre (de entre el 50% y el 110%).
Para la devaluación, asumimos un ritmo mensual de 7,0% hasta diciembre, fecha en la que ocurre el salto cambiario y, a partir de ese momento, una reducción del ritmo de devaluación al 5,0%.
El nivel de brecha resulta de comparar el Tipo de Cambio Real (TCR) de cada escenario contra un TCR fijo en su nivel actual para el CCL. En general, cuanto mayor sea la corrección cambiaria, menor será la brecha. El TCR oficial a abril de 2024 surge de ajustar su nivel actual de 102 por la devaluación, la inflación argentina y la inflación de EE. UU. (fija en 3,5%). En nuestro modelo, la inflación aumentará/disminuirá según sea mayor/menor el salto cambiario. Por otra parte, mantenemos el TCR financiero en su valor actual de 198. Este último supuesto tiene un sesgo a favor de una brecha mayor dado que, como mencionamos, este valor es históricamente muy elevado.
Por otro lado, para la paridad del AL30 asumimos un aumento promedio del 26% en relación con su nivel actual de USD 29,5. El aumento surge al asumir que mantiene fija su TIR del 35% hasta abril, lo que deja su precio en USD 40,0. A este precio, le aplicamos una penalización en función del tamaño del salto cambiario. Cuanto mayor sea el salto, menos subirán los bonos, dado que el salto se traduciría en incertidumbre económico-política, además de aumentar el peso de la deuda sobre el PBI. Esto significa que, para nuestro modelo, los niveles de brecha más altos se correlacionan con las paridades más altas.
Habiendo definido la devaluación, la brecha y el precio del AL30 para cada escenario, ya estamos en condiciones de comparar el retorno en pesos de cada activo. En el siguiente cuadro pueden observarse los principales resultados:
Como conclusión, este ejercicio favorece invertir en TV24. En tres de los cuatro escenarios alternativos, el retorno del bono en pesos es superior. En nuestro escenario base, con un salto de 90%, el AL30 ofrecería un retorno un 28% inferior al del TV24. Es importante señalar que esto sucede a pesar de que nuestros supuestos de paridades y de brecha favorecen al bonar.
En otras palabras, la reducción en la brecha que esperamos para 2024 es de una magnitud tan significativa que contrarresta ampliamente la tasa negativa de -7,9% del TV24 y las perspectivas al alza del AL30.
Break Even de brecha
Complementamos este análisis con un segundo enfoque. En la siguiente tabla de doble entrada, calculamos el retorno en pesos directo del AL30 en comparación con el del TV24 para distintas paridades y brechas. Cuando el valor es positivo, resulta conveniente invertir en AL30. Cuando es negativo, es más recomendable invertir en TV24.
Este análisis nos permite determinar cuánto deberían incrementar los bonos para compensar la caída en la brecha. Este enfoque requiere menos suposiciones y no es necesario asumir un recorrido específico para el tipo de cambio oficial.
La tabla refuerza cuán riguroso es el carry trade con respecto a los bonos hard-dollar. Con una brecha pesimista (superior a la esperada) del 50%, el AL30 necesita aumentar un 20% en dólares simplemente para igualar al dollar-linked. Para superar una brecha del 35%, en línea con nuestro escenario base, el AL30 tendría que subir un 35% hasta llegar a USD 40.
Aunque no podemos descartar incrementos de este calibre, los consideramos poco probables. Con una coyuntura macroeconomica tan complicada, no creemos que se pueda producir un rally tan significativo hasta que Argentina se organice y consolide una economía estable a largo plazo. Tras la experiencia de 2019, es evidente que el mercado internacional exigirá resultados concretos antes de invertir en el país.
Fuente: perspectivas.cohen.com.ar
Cómo cubrirse ante una devaluación sin comprar dólares
La demanda por divisas en sus distintas versiones no cesa a pocos días de las PASO. Para quien no puede, no quiere o busca diversificar, hay opciones en pesos para atarse al billete verde.
La tensión en el mercado, la cercanía de las elecciones presidenciales, PASO primero y generales después, y las señales repetidas de que el esquema de múltiples tipos de cambio tiene los días contado, hacen que la demanda por dólares en todas sus versiones se dispare. Ya sea en el segmento informal, las distintas variantes del financiero o, desde el punto de vista de las empresas, los intentos por adelantar tantas importaciones como sea posible a una paridad preferencial, mantiene bajo presión a las deterioradas reservas del Banco Central y desafía los intentos oficiales por contener la brecha entre las diferentes opciones.
Pero qué pasa si una persona o empresa no puede o no quiere comprar dólares. Existen toda clase de restricciones cruzadas que impiden acceder al dólar ahorro, al dólar MEP, al contado con liquidación e incluso la opción de recurrir al dólar libre no es la más deseada por aquellos ahorristas y empresas que prefieren mantener sus operaciones en blanco, o priorizan evitar las dificultades de atesorar billetes en forma física. Tampoco para quienes creen que llegaron tarde luego de la última disparada que llevó al libre arriba de los 570 pesos esta semana.
En ese sentido, Infobae consultó a especialistas respecto a qué maneras existen para cubrirse frente a una eventual suba de la brecha cambiaria -aumento del dólar libre, el MEP o el “liqui”- o una suba del dólar oficial, en caso de una unificación cambiaria que varios candidatos con chances de ganar en los comicios de este año proponen como paso necesario para encarrilar el resto de las variables macroeconómica.
Aunque ninguna de las opciones es perfecta, en términos de seguir al dólar centavo por centavo, sí existen estrategias que permiten al menos aspirar a estar en un puerto seguro en caso de tormenta.
“En realidad, hay dos devaluaciones de las que uno puede elegir cubrirse. Una es la devaluación del dólar oficial y la otra un escenario en el que se extiendan los controles de cambio, se mantenga la inflación y la brecha se amplíe, una suba de los dólares paralelos”, dijo Mariano Otálora, asesor financiero y conductor de “Qué hacemos con los pesos”.
“Para cubrirse del riesgo de devaluación en el mercado oficial se puede recurrir a mercados de futuros como Rofex, comprar bonos duales que ajustan por inflación o dólar -lo que más rinda- o a fondos comunes de inversión que inviertan en bonos dólar linked o duales. También, elegir acciones de empresas exportadoras que cotizan en la Bolsa de Buenos Aires es una estrategia válida, aunque indirecta”, dijo. “En al lado de arriba de la brecha, mientras tanto, lo más común es ir a Cedears”, concluyó el especialista.
“Una buena opción y fácil suscribir un fondo de inversión dollar-linked corporativo que bueno, dada la dificultad de contener al esquema cambiario quizás sea el próximo gobierno el que decida unificar el tipo de cambio, y que el FMI está pidiendo una devaluación, bueno ese fondo va a tomar ese salto cambiario, lo que con una brecha que estaría tranquilamente en un 100%, cerca de eso debería estar el rendimiento de un fondo que siga a deuda de empresas atada al dólar oficial”, dijo la asesora financiera Giselle Colasurdo.
Un informe de Rava para sus clientes resumió de esta manera cada uno de los dos escenarios. “¿Si sube el dólar oficial, qué instrumento me conviene?”, se plantea e, inmediatamente, se responde: Bonos dollar-linked, Bonos duales, Futuros de dólar y acciones de empresas exportadoras. Molinos Agro, San Miguel, Aluar, Ternium, Cresud, Molinos Juan Semino, Transportadora de Gas del Sur, Ledesma y Morixe son algunas de las acciones locales que mejor resistirían una suba del oficial.
Acto seguido, el informe se hace otra pregunta: “Si sube el dólar MEP o contado con liquidación, ¿Qué instrumento me conviene?”. La respuesta son Cedears, acciones de Estados Unidos, Bonos del Tesoro de EEUU, bonos soberanos en dólares y obligaciones negociables en dólares.
A la hora de quedarse en pesos, una necesidad de muchas empresas imposibilitadas de comprar dólares contado con liquidación o MEP e individuos deseosos de diversificar sus ahorros recurren a una de las opciones ya varias veces mencionada más arriba. Los Certificados de Depósito Argentinos (Cedear) son una alternativa que aunque es algo más compleja que un simple dólar billete, pero para nada reservada exclusivamente para expertos.
Los Cedear son activos que se operan en la Bolsa porteña y que representan acciones del exterior. Tesla, Apple, Bank of America, Coca Cola, decenas de acciones que cotizan en Wall Street se puede comprar con pesos o con dólares. Tienen como respaldo las mismas acciones, en moneda de origen, de las empresas a las que representan. Con lo cual, imitan el precio en dólares de esos papeles aunque traducidos a pesos a un tipo de cambio similar al contado con liquidación.
Así, una acción que valiera USD 10 en la Bolsa de Nueva York se operaría en la Bolsa porteña a $5.848 o, como sucede en muchos casos, a una fracción proporcional (muchas Cedears se operan a una tasa menor, dados los altos precios en dólares; por ejemplo, en lugar de un único Cedear de USD 10 se emiten 10 Cedears por cada acción, lo que hace que cada unidad cotiza a un décimo del valor original y haya que comprar 10 para tener el equivalente a un papel de la misma empresa en el exterior) pero la correlación se mantiene.
Por ejemplo, si el múltiplo de conversión del Cedear del ejemplo fuera de 1 en 10, cada unidad cotizaría a 584 pesos.
Quienes persiguen, más que nada, una cobertura cambiaria por sobre a una inversión que apueste a la suba en dólares de la acción suelen optar por papeles más bien estables en dólares. Los más conocidos son Coca-Cola, Procter & Gamble, Walmart, Johnson & Johnson, Costco, PepsiCo, Pfizer, MSD, AT&T, Altria y muchas otras.
El analista financiero Ariel Sbdar, presidente de Cocos Capital, publicó esta semana un video en la red social Tik Tok con uno de los ejemplos más clásicos.
“¿Por qué los Cedears te protegen ante una suba del tipo de cambio dólar MEP, contado con liqui, y o blue como estamos viendo ahora? Mirá, te pongo el Cedear de Coca Cola, vale $7.100 en pesos más o menos cada Cedear. El Cedear de coca Cola, pero en dólares, casi siempre val USD 13 porque es muy estable. Es una empresa muy madura, que su acción se mueve muy poco. Es decir, en dólares está casi siempre estable y se mueve en pesos. El mismo activo valuado en pesos dividido el mismo activo valuado en dólares está en $545, que es el dólar MEP ahora”, explicó.
“Es muy usada por los que quieren cobertura en dólares”, concluyó.
Fuente: infobae.com
Fuertes bajas en los mercados
Mercado internacional
El mercado estadounidense tuvo un día de fuertes bajas en la mayoría de los sectores, entre los cuales podemos destacar a los sectores de tecnología, servicios de comunicación, energía y consumo cíclico. Por el contrario, las empresas ligadas en su mayoría al consumo defensivo, como alimentos, se mostraron resistentes a las bajas; en este escenario, el ETF XLP logró sostenerse en terreno positivo y cierra con un aumento de 0,31%.
En línea con lo anterior, la baja se da en un contexto en el cual Fitch, una agencia calificadora, despojó a EE. UU. de su calificación de “triple A” a “AA+” y aludió a un posible deterioro fiscal para los próximos años y a las tensas negociaciones sobre el techo de la deuda. De esta manera, el ETF de referencia SPY bajó 1,38%, el QQQ 2,19%, mientras que el DIA se lleva un descenso de 0,99%.
Mercado local
El mercado local no quedó atrás en las bajas del día y se suma al mercado global con un descenso para el índice Merval en dólares de 3,2%. Entre las mayores bajas podemos mencionar de nuevo al sector financiero: Grupo Galicia, Banco Macro, Grupo Supervielle y Banco Francés descendieron en promedio 4% en su plaza en dólares.
Por otro lado, los bonos soberanos tuvieron un comportamiento positivo en líneas generales tanto en pesos como en dólares, lo cual llevó al dólar MEP a cerrar en $512 con una leve suba de 0,6%; y por su parte, el CCL anota una nueva suba de 1,5% y deja una brecha entre los financieros que se acerca al 11%.
Fuente: rava.com
Efecto PASO: para Wall Street, el “día después” a las elecciones se parecerá más a 2015 que al derrumbe de 2019
Los inversores prácticamente descartan que vaya a repetirse el escenario de hace cuatro años. Se sigue viendo buen potencial alcista en bonos dolarizados hasta fin de año. ¿Cuál es el escenario que más inquietud despierta?
El recuerdo del día después de las PASO 2019 todavía sigue más que presente entre los inversores. Aquel 12 de agosto marcó una caída récord en los precios de las acciones (más de 50% de caída en dólares) y fuerte derrumbe de bonos. Sin embargo, ahora las chances de que se repita un fenómeno similar es “cercano a 0%”, como lo describió uno de los brokers más influyentes del mercado local.
Hace cuatro años lo que gatilló la debacle fue la gran victoria por 14 puntos de Alberto Fernández, lo que implicó en la práctica el regreso del kirchnerismo, incluyendo a Cristina Kirchner como vicepresidenta. Lo abultado del resultado resultó sorpresivo, ya que se esperaba una elección pareja con Mauricio Macri, lo que finalmente no ocurrió.
Por lo pronto, se nota un interés creciente de los inversores extranjeros por el proceso electoral argentino. No solo hay una importante cantidad de conferencias virtuales diarias para estar al tanto de lo que podría ocurrir. También se multiplicó el volumen que se opera en el exterior de bonos dolarizados.
A menos de dos semanas para una nueva PASO, el escenario luce muy diferente, al menos en la previa. Tanto en Wall Street como en el mercado local consideran que el único “cisne negro” que podría presentarse es una gran victoria de Javier Milei, que lo deje en una posición inmejorable para ganar la elección presidencial.
Una victoria del libertario resultaría muy inesperada (incluso las encuestas coinciden en que está en descenso su intención de voto) y por otra parte generaría grandes dudas respecto a la futura gobernabilidad. En ese contexto, no solo caerían los activos argentinos, sino que también habría fuerte presión cambiaria.
TPCG Valores, una de las sociedades de Bolsa más influyente entre inversores extranjeros, acaba de lanzar un informe en el que recomienda aumentar la exposición en bonos argentinos. Según analizan, la posibilidad de un fenómeno disruptivo en las primarias están prácticamente descartada.
Con ese “escenario base”, la proyección para los bonos argentinos es favorable, con un “upside” que en primera instancia podría estar en el orden del 15% al 20% en dólares para fin de año. Esto significa que las cotizaciones podrían pasar de los actuales niveles de USD 32-33 dólares a poco más de 40 dólares.
La expectativa del mercado es que Juntos por el Cambio quede en una buena posición en la primaria para luego ganar la elección general. ¿Y si Sergio Massa sorprende, consiguiendo más votos de lo esperado? Según Juan Manuel Pazos, economista jefe de TPCG, no cambiaría demasiado las cosas: “Los inversores extranjeros no ven a Massa como un kirchnerista duro ni mucho menos. Ese escenario no provocaría ni por asomo una caída como la de 2019″.
Las posibilidades de consolidar el mercado alcista luego de las PASO siguen por lo tanto plenamente vigentes. Por eso, la expectativa es que las jornadas subsiguientes a la actual primaria se parezcan más a lo que sucedió hace 8 años. En aquel momento Mauricio Macri perdió la primaria, pero quedó bien posicionado para la elecciones generales y terminaría ganando el ballotage.
Aquel proceso electoral fue acompañado de un gran repunte en los precios de los activos, un proceso que ahora ya se dio con más fuerza en acciones, seguido por los bonos con algo menos de fuerza.
Fuente: infobae.com
Neutralidad en Wall Street a pesar de las buenas noticias
Mercado Internacional
Tras el último aumento de 25 puntos, la Fed encareció de nuevo el precio del dinero y volvió a ubicar la tasa de interés en el nivel más alto de los últimos 22 años, dejando entrever que posiblemente sea necesario un aumento más antes de fin de año para lograr el objetivo de volver a un nivel de inflación anual de 2%. En este sentido, recientemente, Neel Kashkari, presidente de la Fed de Minneapolis declaró que la economía progresa “sorprendentemente bien” y que es posible volver al tipo de economía pre-pandemia, con muy bajo desempleo, baja inflación y aumentos salariales reales.
Los promotores del “soft landing” (aterrizaje suave) se ilusionan con tener margen para un nuevo aumento de tasas y al mismo tiempo evitar la recesión debido a los últimos resultados que muestran una inflación en baja.
En este contexto, el motor de la semana tendrá como protagonista al calendario de balances impulsado por empresas de renombre: mañana se esperan los resultados de la empresa de microprocesadores AMD junto a la cadena de cafeterías Starbucks y Uber. El miércoles llegarán Paypal, Qualcomm, Occidental Petroleum y Mercadolibre. El jueves finalmente, tras el cierre del mercado, se esperan los resultados de Amazon y Apple.
En cuanto a la rueda de hoy, en continuación con el envión del viernes, pero de forma más moderada, la apertura en Wall Street fue alcista. Las cotizaciones se mantuvieron gracias a una selección de activos principalmente vinculados a los sectores de la energía, los commodities y del real estate, contribuyendo en menor medida también estuvieron las acciones industriales, las de consumo cíclico y las tecnológicas. Así transcurrieron las primeras horas de la rueda, sin embargo, por la tarde un número mayor de activos retrocedió y tornó los índices con pérdidas parciales, ya que al cierre varios activos recuperaron posiciones. De esta manera, los principales indicadores finalizaron la jornada levemente en terreno positivo. El índice Dow Jones subió 0,28%, el S&P500 0,15% y el Nasdaq 0,21%.
Mercado local
El mercado local inició la semana con un comportamiento mixto, el resultado del índice Merval fue prácticamente invariable respecto del viernes y concluyó con una contracción del 0,14% ubicándose en los 457.137 puntos básicos. Esto se debe en gran medida al desempeño que tuvieron los ADR argentinos donde solo un grupo consiguió mantenerse con ganancias durante el día. Como consecuencia, la plaza doméstica sufrió en igual medida y solamente las acciones de Pampa Energía, YPF y Grupo financiero Galicia consiguieron una diferencia significativa seguidas por Banco de Valores y Loma Negra.
Por su parte, la renta fija dolarizada avanzó nuevamente con subas superiores al 1% y 1,4% en el caso de los bonos AL30, y una mayor diferencia en los globales que obtuvieron rendimientos en torno al 2%. De esta forma, los dólares financieros tuvieron un comportamiento diferenciado, el dólar MEP se mantuvo similar al viernes y se operó en $509,90, mientras que el CCL registró otro avance del 0,80% y llegó a los $551,18.
Fuente: rava.com
FMI: tras el acuerdo técnico, el Gobierno pagará los vencimientos de esta semana con los dólares de la CAF y yuanes
Sergio Massa acordó un crédito con dos bancos y usará el swap con China. Esta mañana, antes de la apertura de los mercados, Economía prometió hacer públicos los detalles de las operaciones. El Ejecutivo afronta USD 3.480 millones y recibiría el desembolso desde el Fondo en los últimos días de agosto.
Con un acuerdo técnico con el Fondo Monetario Internacional sellado pero sin desembolso hasta después de las PASO, el Gobierno aplicará esta semana un esquema financiero particular para afrontar el pago de casi USD 3.500 millones que vencen con el organismo: incluirá dólares prestados desde un banco regional de crédito y otra entidad que nuclea a bancos centrales, más otro giro a Washington de yuanes en poder del Banco Central como parte del swap de monedas con China, ya utilizado para pagos de deuda anteriores, para importaciones desde ese país y para la intervención en el mercado de cambios.
Esta mañana, antes de la apertura de los mercados, Economía prometió hacer públicos los detalles de las operaciones de pago que se harán esta semana.
En un contexto de marcada caída de reservas a lo largo del año, la mayoría de las metas del programa con el FMI fueron incumplidas y tras más de 100 días de renegociación, quedó reconfigurado en sus metas y en la hoja de ruta de desembolsos y pagos. El directorio del organismo ingresará este lunes por la noche en receso de verano hasta el lunes siguiente a las elecciones primarias presidenciales. Solo recién de esa reapertura discutirá el caso argentino y, eventualmente, habilitará el desembolso de USD 7.500 millones.
La extensión del ida y vuelta con el staff que comenzó a mediados de abril había obligado a Economía a poner en marcha un sistema peculiar para afrontar los pagos de USD 2.700 millones a fines de junio. Esa instancia de vencimientos fue cancelada con un saldo remanente de Derechos Especiales de Giro (DEG) y con yuanes en poder del BCRA. Para los pagos previstos para esta semana –algo menos de USD 3.480 millones– el equipo económico implementará una ingeniería sui generis.
Según mencionó ayer domingo por la noche el presidente del Banco Central, Miguel Pesce, los fondos están disponibles y habrá a lo largo de la semana tres instancias de pago. “Están asegurados los recursos para pagar esta semana. Son tres los vencimientos de los próximos días: USD 2.700 millones el lunes; USD 40 millones el martes; y el viernes otros USD 700 millones”, dijo en declaraciones radiales.
“Hubo una tarea muy ardua de Economía y el BCRA para conseguir esos fondos. Se va a pagar con una canasta de monedas que involucra dólares y la moneda china y conseguimos financiamiento de organismos multilaterales y bilaterales”, mencionó el titular de la autoridad monetaria a Radio 10. Pesce anticipó, además, que la reunión del board del FMI que podría liberar el desembolso para la Argentina tendría lugar en la semana del 21 de agosto.
Yuanes, ya
La parte más sustancial del pago se hará con yuanes que todavía alimentan las reservas brutas del Banco Central, parte del swap de monedas con el Banco Popular de China. En junio se habían utilizado el equivalente a unos USD 1.000 millones de renminbí, pero Economía y el Banco Central no precisaron cuántos yuanes deberían girar a Washington como parte de pago.
En el mercado, algunas consultoras estimaron cuánto del primer tramo de swap con China ya fue utilizado de los USD 5.000 millones originales, y si eso haría necesario la activación del segundo tramo, por una cifra global similar. Según PxQ, “ya se utilizaron del tramo de ‘libre disponibilidad’ del swap con China USD 3.600 millones, con lo cual quedan USD 1.400 millones del primer tramo de USD 5.000 millones. Esta puede ser la razón por la cual actualmente el Gobierno está negociando ‘fuentes alternativas’ para hacer frente al pago al FMI”, indicó en un informe este viernes.
Sergio Massa en su último viaje a China con el ahora ex titular del presidente del Banco Popular, Yi Gang“Si estamos en lo cierto, esto podría indicar que existe alguna limitación por parte de China para activar el siguiente tramo de libre disponibilidad por otros USD 5.000 millones. Esto también explicaría la caída en el volumen diario negociado en la rueda de yuanes en el mercado cambiario oficial. Entre el 15 de junio y el 13 de julio el monto diario promedio fue de USD 86 millones y en las últimas 10 ruedas se redujo a USD 36 millones diarios”, aseguró PxQ.
Segundo tramo
Las dudas sobre la activación del segundo tramo acordado con el Banco Popular chino en la visita que hicieron Sergio Massa y Miguel Pesce a Pekín a fines de mayo surgieron tras el recambio de autoridades que decidió Xi Jinping entre algunas de las principales autoridades del gobierno chino. Relevó, entre otros, a Yi Gang, el presidente del Banco Popular que firmó el último acuerdo con la Argentina y que ocupaba ese sillón desde 2018. En su lugar nombró a Pan Gongsheng, un cuadro técnico del Partido Comunista que tendrá que lidiar un contexto de desaceleración del ritmo de crecimiento en la segunda economía más grande del mundo.
También cambió al ministro de Relaciones Exteriores Qin Gang y, como parte de la representación diplomática, al embajador en Buenos Aires Zou Xiaoli, quien antes de su regreso a China mantuvo reuniones en los últimos días con Massa y con Alberto Fernández. Fuentes oficiales descartaron que el movimiento de piezas en Pekín ponga el acuerdo de swap en suspensión o en demora.
Consultados por Infobae, desde la autoridad monetaria no informaron si será necesaria la activación un segundo tramo de libre disponibilidad de USD 5.000 millones. “Tenemos para pagar esta semana y no nos vamos a quedar sin divisas para la actividad económica”, apuntaron.
Colchón
Incluirá para eso un colchón de dólares prestados a cortísimo plazo por parte de organismos de crédito y otra parte de yuanes del swap con el Banco Popular chino. Según aseguraron a Infobae fuentes del equipo económico, parte del pago con giros de divisas basados en un crédito del Banco de Desarrollo de América Latina (ex Corporación Andina de Fomento, CAF) y con más yuanes en manos del Central. Habrá una tercera línea, de peso menor, del Banco de Pagos Internacionales (en inglés, Bank for International Settlements, BIS).
El Bank for International Settlements (BIS) en Basel, Suiza (REUTERS/Arnd Wiegmann/File Photo)Como adelantó Infobae, el crédito puente de la CAF fue aprobado el viernes en reunión de directorio. La CAF es un organismo multilateral regional de préstamos que tiene sede oficial en Caracas y que incluye a países de América Latina y España y que es presidido por el ex ministro de Comercio colombiano Sergio Díaz Granados. Massa, como miembro del directorio en nombre de la Argentina, que es uno de los países accionistas principales del banco, participó de la reunión del board en forma remota. Allí se aprobó la asistencia para el Palacio de Hacienda, mientras el ministro hacía un paréntesis de campaña, en La Rioja.
Un fuente involucrada con el préstamo de la CAF detalló que se tratará, en rigor, de un “crédito puente de corto plazo” con el que la Argentina recibiría USD 1.000 millones para girar, de inmediato al FMI como parte del pago de intereses. “Es un depósito a plazo fijo en el BCRA con vencimiento el 30 de agosto que se realizaría mañana mismo. Cuando el FMI apruebe el nuevo Staff Level Agreement en el directorio y haga el desembolso, se le devuelve a la CAF lo que puso”, indicaron desde Hacienda. Ese paso tendría lugar, a priori, en la segunda quincena de agosto. El Fondo, de todas formas, condicionó ese respaldo final que destrabe el desembolso a la implementación de algunas políticas puntuales cambiarias y de gasto público.
“La operación aprobada servirá de financiamiento puente para que Argentina pueda continuar con la implementación del Acuerdo de Facilidades Extendidas pactado con el FMI en beneficio de sus políticas fiscales, monetarias y cambiarias, así como en favor de la diversificación y ejecución de la estrategia de deuda pública”, explicó la CAF en un comunicado el viernes tras la aprobación de la operación por parte del directorio.
“En la reunión virtual extraordinaria del Directorio se analizó la operación y se reflexionó sobre la posibilidad de que América Latina y el Caribe, a través de CAF, reaccione de manera ágil y efectiva, con sentido de urgencia y espíritu de solidaridad y confianza, a la necesidad de un país accionista. Esta aprobación es una demostración de cómo CAF cuenta con herramientas y ventajas financieras y de gobernanza considerables para ser un jugador relevante y oportuno en las decisiones globales que involucran a América Latina y el Caribe”, continuaron.
Una tercera pata en la alquimia para pagarle al Fondo Monetario hoy y mañana estará basada en un préstamo, con detalles que no se dieron a conocer, del Banco Internacional de Pagos (BIS), también conocido como Banco de Basilea o el “Banco Central de los bancos centrales”, una entidad que nuclea a distintos entidades monetarias nacionales, entre ellos el de Estados Unidos y el de la Unión Europea. Tiene como misión desde su fundación, en 1930, de colaborar en la “estabilidad monetaria y financiera a través de la cooperación internacional”.
En situación crítica de reservas, el Gobierno afronta otro pago al FMI sin contar antes con desembolsos. EFEEl BCRA ya tiene parte de sus reservas explicadas en un repo de con esa institución, que un informe de la Fundación Capital ubicó a fines de junio en torno de los USD 3.100 millones. Según coincidieron distintas fuentes consultadas por Infobae, la parte que provendrá del BIS para el pago al Fondo Monetario será “menor”, y que estará apoyado centralmente en la CAF y los yuanes. Durante el fin de semana el equipo económico terminó de trabajar en el detalle fino para que queden calzados los préstamos de corto plazo de ambos bancos, más la tenencia de renminbí para hacer frente a los vencimientos.
El comunicado del Fondo
“El acuerdo está sujeto a la implementación continua de las acciones de política acordadas”, mencionó al respecto el comunicado del FMI del viernes. Entre esas acciones nombró el “fortalecimiento y la armonización del régimen cambiario”, un ajuste a la tasa de crawling peg (devaluación del dólar oficial) destinado a “preservar la competitividad y respaldar los objetivos de acumulación de reservas”, tasas de interés “suficientemente positivas en términos reales”, una intervención en los mercados del dólar paralelo y de futuros “centradas en abordar situaciones de condiciones desordenadas”, entre las medidas de política monetaria.
En lo fiscal, el Fondo reclamó “mayor endurecimiento de la política fiscal en el segundo semestre de este año”. Por el lado del gasto, el FMI planteó que “siguen siendo necesarios esfuerzos para contener el crecimiento de la masa salarial, actualizar las tarifas de energía para reflejar mejor los cambios en los costos de producción, mejorando al mismo tiempo la progresividad del sistema; y fortalecer los controles de gasto a través de una asistencia social mejor focalizada y una mayor racionalización de las transferencias corrientes a las provincias y empresas estatales”.
Para la consultora Invecq, “el nuevo acuerdo con el FMI es una buena noticia para la Argentina: destrabaría el ingreso de USD 7.500 millones para mediados de agosto, descomprime un poco la tensión cambiaria, y despeja el manto de incertidumbre que se había generado en torno a las negociaciones. Ahora bien, lo cierto es que el desembolso alcanzará solo para pagarle al Fondo (de acá a noviembre vencen USD 7.300 millones, entre capital e intereses), por lo que la situación cambiaria sigue siendo sumamente delicada: reservas internacionales netas en -USD 7.500 millones sin perspectivas favorables, dólares alternativos ‘despertándose’ con una brecha que irá in crescendo a medida que se acerquen las elecciones, y un Gobierno que sigue recurriendo a las mismas herramientas (parches) de siempre”, cuestionó.
Fuente: infobae.com
El FMI comunicó oficialmente el nuevo acuerdo con la Argentina y llegarán USD 7.500 millones en agosto
El staff del organismo hizo públicos los detalles de la renegociación. Los vencimientos de la semana próxima se pagarían con operaciones puente de otros multilaterales, como el Banco Mundial y el BID, garantizadas por el Fondo
Tras meses de negociación, la Argentina superó la quinta revisión del programa (Reuters)El Fondo Monetario Internacional (FMI) hizo pública la aprobación de la quinta y sexta revisiones del acuerdo de facilidades extendidas que mantiene con la Argentina. Se trata de un entendimiento a nivel de staff para la continuidad del programa que adapta objetivos y medidas ante las dificultades del país para alcanzar las inicialmente fijadas en el acuerdo, que necesita la aprobación del directorio del organismo internacional para volverse operativo.
“Las autoridades argentinas y el personal técnico del FMI han llegado a un acuerdo a nivel de personal técnico sobre la quinta y sexta revisiones en el marco del acuerdo del Servicio Ampliado del Fondo (EFF, por sus siglas en inglés) de 30 meses de Argentina. El acuerdo está sujeto a la implementación continua de las acciones de política acordadas y la aprobación del Directorio Ejecutivo del FMI, que se espera se reúna en la segunda quincena de agosto. Una vez completadas las revisiones quinta y sexta, Argentina tendrá acceso a alrededor de USD 7.500 millones”, dijo el Fondo.
El acuerdo, según destacaron fuentes del ministerio de Economía, prevé un primer desembolso en agosto y otro en noviembre. Esos fondos, con todo, llegan tarde para hacer frente a desembolsos por casi USD 3.500 millones que caen la semana que viene. Ese pago se haría con un crédito puente de otros organismos como la CAF, el BID y el Banco Mundial, de manera tal de no forzar aún más a las alicaídas reservas del Banco Central (BCRA) ni al swap de monedas acordado con China.
Las nuevas condiciones permiten al Gobierno intervenir en el mercado de dólares financieros. “La política monetaria seguirá siendo un instrumento clave para contener las presiones del mercado, con intervenciones en los mercados paralelos y de futuros de divisas centradas en abordar situaciones de condiciones desordenadas”, reza el texto oficial.
Se trata de un punto fundamental para el Gobierno en un contexto electoral en el que el dólar podría dispararse. El objetivo del nuevo acuerdo, que se anunció hace tres meses, como parte de una reprogramación del esquema vigente por el impacto de la sequía, es también fortalecer las reservas del Banco Central.
Si bien el fin de semana ambas partes dieron por cerrada la discusión técnica, todo terminó de cerrarse en un diálogo entre el ministro de Economía, Sergio Massa y Kristalina Georgieva, la directora gerente del organismo, ayer por la mañana.
El texto no esquiva algún “reto” por el manejo de la política económica.
El ministro de Economía, Sergio Massa, y la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva“Desde la finalización de la cuarta revisión, la situación económica de Argentina se ha vuelto muy desafiante debido al impacto mayor de lo previsto de la sequía, que tuvo un impacto significativo en las exportaciones y los ingresos fiscales. También ha habido desvíos y retrasos en las políticas, que han contribuido a una fuerte demanda interna y una balanza comercial más débil. Como resultado, no se alcanzaron los criterios de desempeño de finales de junio de 2023 (CP) para la acumulación de reservas internacionales netas (NIR), el saldo fiscal primario y el financiamiento monetario del déficit fiscal”, señaló el comunicado.
Después de una prolongada negociación que retrasó dos desembolsos vitales para el pago de vencimientos con el propio organismo y necesitó de la implementación de nuevas medidas impositivas y cambiarias por parte del gobierno argentino, los técnicos del organismo internacional finalmente tienen el documento que será elevado al directorio para habilitar nuevos desembolsos de dinero.
“Lo que se define es un programa de objetivos y metas de acumulación de reservas, de equilibrio en las cuentas públicas. No es que hay que entregar absolutamente nada, sino que lo que se define es un programa de cómo llevar adelante cuentas públicas, acumulación de reservas”, había dicho Massa minutos antes de la publicación del entendimiento.
“El programa es un programa que tiene dos momentos de desembolso: uno en agosto, la tercera semana; otro en noviembre; la primera semana”, agregó.
Medidas acordadas
El comunicado detalla las siguientes medidas y recalibraciones de objetivos:
- Política cambiaria y monetaria: Se han tomado medidas para alentar la liquidación de exportaciones y contener las importaciones en el corto plazo. La tasa de crawl -ritmo de avance del dólar oficial- continuará utilizándose para preservar la competitividad y respaldar los objetivos de acumulación de reservas. Para sostener la demanda de pesos y hacer frente a la alta inflación, las autoridades continuarán asegurando que las tasas de política monetaria se mantengan suficientemente positivas en términos reales.
- Política fiscal: La meta de déficit fiscal primario para 2023 se mantiene sin cambios en 1,9% del PIB. El cumplimiento de la meta requiere un mayor endurecimiento de la política fiscal en el segundo semestre de este año, respaldado por una serie de medidas acordadas de ingresos y gastos, protegiendo los programas sociales y de infraestructura prioritarios.
- Estrategia de financiamiento: La senda fiscal acordada no supone una dependencia adicional del financiamiento monetario directo del déficit fiscal. Los recientes y exitosos canjes voluntarios de deuda han reducido significativamente los riesgos de refinanciación y se espera que apoyen la movilización de financiamiento interno neto adicional durante el resto del año.
- Reservas: El paquete de políticas acordado busca aumentar las reservas durante el resto de este año, en consonancia con un objetivo de acumulación de reservas internacionales netas acumulativas de alrededor de USD 1.000 millones para fines de 2023.
Crédito puente
El lunes 31 de julio y el 1° de agosto, es decir el lunes y martes de la semana próxima, caerán vencimientos por casi USD 3.500 millones, entre los USD 2.660 millones de capital y USD 830 millones de interés. Se pagarán, afirmaron cerca del ministro Sergio Massa, con “operaciones puente” de organismos multilaterales –en principio el Banco Mundial y el BID– para que Argentina siga adelante con el programa. Son fondos garantizados por el FMI que se devolverán con los desembolsos.
Así, quedaría descartada por el momento el pago con yuanes, una versión que había cobrado fuerza en las últimas horas.
El acuerdo, además, fija una nueva meta para el déficit fiscal del año: 1,9% del Producto Bruto. Ese fue uno de los ejes de las discusiones de las últimas semanas ya que el Fondo pretendía un ajuste mayor y bajar el déficit a 1,5 puntos del PBI.
Fuente: infobae.com